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7月9日，最新的CPI根据修改后的发布时间公布，居民消费价格同比上涨6.4%，食品价格上涨6.4%，工业品出厂价格同比上涨7.1%。CPI创下了36个月来的新高，在这样的严峻形势下，中小企业不堪资金和人力成本大幅上涨的压力，各地中小企业的经营受到严重影响，倒闭潮接连出现，而美联储迟迟不加息，输入性通胀的压力犹存，在这样的内忧外患之下，政策制定者是否会调整前期严格的货币紧缩政策，放宽货币流动性，为市场输入一定的活力，这是值得关注的。从这个角度出发，作为大宗商品的钢材价格走势和CPI走势背后关联的政策调控是有密切联系的，所以仔细研究CPI破六后的政策走向必然能把握下半年的钢价走势。

CPI破六的背后

6月CPI同比上涨6.4%，创三年来新高。其中，食品价格上涨14.4%，继续成为主推力量，影响价格总水平上涨约4.26个百分点。6月食品价格环比上涨0.9%，影响价格总水平环比上涨约0.28个百分点。其中，肉禽及其制品价格环比上涨6.3%，涨幅比5月份扩大4.7个百分点，猪肉价格环比上涨11.4%。可以看出：猪肉价格大幅上涨是触发6月新高一个重要因素。

6月份 PPI比去年同月上涨7.1%，环比与上月持平。从6月PMI数据看：购进价格指数回落和原材料库存指数降低，表明下半年我国物价上涨势头将继续减缓，通胀预期将有望回调，PPI上涨对CPI形成的压力将逐渐弱化。

今年前五个月的新增贷款规模在3.5万亿元左右，这表明上半年信贷投放的调控绩效已开始显现，上半年新增信贷额低于预期将成为大概率事件，从而也将为下半年的信贷腾出投放空间。从最近管理层发言看，下半年通胀上行压力将逐步下移。如果下半年通胀压力减轻，货币增速维持低位，信贷将会节制性的放松。

就 2011 年全年的通胀形势来看，5-7 月将是通胀最为严重的月份。进入本年度以来，央行一直维持从紧的货币政策基调，先后六次上调困款准备金率，三次加息，但通胀形势依然严峻。

近期紧缩政策的副作用也开始显现，SHIBOR 利率不断走高，票据融资利率也稳步上升，在货币紧缩的大背景下，中小企业资金链的紧张使得紧缩加码的可能性在降低，结合高层对通胀及经济增长的表态也可以看出，中国政策似乎再次进入讨论期，当然这并不意味着从紧的货币政策会立刻掉头，因此三季度仍然是进一步从紧，继续调控通胀预期的时期，而随着通胀形势、经济形势的变化，高压从紧的货币政策或许会在增速回落、资金饥渴的背景下，在通胀见顶逐渐回落后出现些许调整。

未来宏观政策应由前期的“主动收紧”转向“保持中性”。如果有新增流动性注入，仍应继续回笼流动性，以保持流动性“水位”不变；如果通胀率继续上升造成市场通胀预期上移，仍应加息以保持实际利率水平的大致稳定。专家预计下半年还将会有1 -2次加息，但不再有法定存款准备金率的上调，市场流动性紧张将较6 月份明显缓解。

从目前整体经济运行情况看，下半年的经济环境将比上半年宽松，一方面由于紧缩政策效果逐渐显现，副作用也日渐明显，政策存在宽松的可能，另一方面由于，货币数量调节工具---加息和准备金调整逼近上限，再频繁调整的空间和意义也有限，必然存在一个观察期来观察前期的政策实施效果。

钢价的轮回

今年上半年钢价两度起伏。一季度钢价在资金推动下先涨后跌。3月份后，随着需求旺季的逐渐到来，钢材市场在二季度进入持续的去库存化阶段。内需增加的同时，国际市场也一度发力，钢铁行业迎来景气度好转。

5月中旬，建筑钢材景气度达到2008年10月以来的最高点。当时吨钢利润率超过300元/吨，建筑钢材的盈利能力更好于板材，刺激大小钢厂纷纷释放产能。根据调研，二季度钢厂的产能利用率普遍达到90%以上，粗钢日产量数度突破195万吨，新高迭出。

不过，5月中旬以后，由于紧缩政策持续加码，累积效应导致包括汽车、五金、机械等在内的下游行业订单下滑，钢材需求开始萎缩。广东地区小家电、小五金厂商甚至一度停产过半。同时，限电限产最终证明没有对钢铁行业形成实质性影响，供应下降的预期没有兑现，导致板材类产品价格首先应声下滑。随后，南方地区亦进入梅雨季节，建筑钢材需求也开始承压，钢价在6月进入下行通道。

按照往年经验，三季度由于天气炎热，一般是钢材市场的传统淡季，但今年却很可能因为保障房的建设而与往年不同。可以说，在目前的宏观形势下，保障房几乎成为下半年钢材市场的唯一亮点，其释放强度和节奏非常关键。 根据之前的公开数据，目前全国保障房的整体开工率只有三成左右。在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一段时期的需求爆发，价格也将随之启动。

2011年各省市保障性住房建设进展情况

省份 计划开工（万套） 已开工（万套） 开工率
全国 1000 340 34%
北京 20 9.6 48%
天津 23 7.26 31.6%
辽宁 34.88 30 84%
上海 22 7.8 35.4%
江苏 45 12.5 30%
浙江 18.5 6.16 33.2%
福建 25.195 12.5 50%
广东 31 10.53 33.97%
河北 38 24.4 64.2%
山西 31.39 15.56 51.7%
吉林 48.11 21.32 44.32%
安徽 39.07 17.98 46%
河南 42.09 6.72 16%
湖北 32.86 16.32 49.67%
湖南 44.72 3.84 8.8%
海南 9.46 4.78 50.53%
内蒙古 44.64 22.67 50.8%
重庆 49.45 20.68 41.82%
广西 29 4.32 16.87%
四川 35.78 24 67%
贵州 19.11 5.98 31%
甘肃 15.32 7.2853 47.06%
青海 18.82 0.9517 5.4%
宁夏 9.1 6.4 70.3%
兵团 18 5.37 29.83%
新疆 23 暂未公布
云南 40 暂未公布
西藏 0.89 暂未公布
陕西 47.43 暂未公布
山东 32.82 暂未公布
黑龙江 83 暂未公布
江西 33.1 暂未公布
备注：
1、以上数据根据住建部及各地住建厅发布整理。
2、本表中河南、青海、兵团开工率数据统计截止时间为4月底，其他省市开工率数据统计截止时间为5月底。
3、截止6月24日，新疆、云南、西藏、陕西、山东、黑龙江、江西等暂未公布保障房开工情况。

“动工”意味着开始地基建设的开始，地基钢筋用量约占总用量50%。根据对各省开工计划的统计，2011年保障房新开工面积将达到6.4亿平方米。若开工节奏符合预期，三季度粗钢日消耗量将超过100%，构成产能阶段性短缺的可能，行业存在利润回升机会。如以消化前期库存增量的时间计算在内，三季度末四季度初建筑钢材价格的启动的可能性最大。

后期钢价走势关键点把握

从以上的分析其实可以看到，下半年钢价走势的关键点在于国家货币紧缩政策能否在取得一定成效的基础上适当放宽，根据当前的CPI走势推断，三季度上半季仍将维持紧缩政策不放松，但会在某些区域或者局部进行试探性的放松，密切观察舆论导向，一旦中央级的媒体出现“政策调控已经初步见效”的类似言论时，一般都预示着政策可能的放松。

另一个关键就是把握保障房开工的进度，根据住建部的测算，1000万套保障性安居工程，年度投资在1.3万亿-1.4万亿元，其中，中央财政预算给予的补助资金为1030亿元，中央配套资金仅约为1/10，地方政府的压力可见一斑。随着近期各地融资平台对保障房项目的开放，在三季度初，项目启动资金将陆续到位，这样后续的立项，招标，开工建设等环节将加速推进，在这样的情况下，下半年钢价平稳走高将是大概率事件